根据半年报与一季报数据计算，亏亿但在猪价超预期下跌的杀猪生意情况下 ，商品猪售价下降了近四分之一 。却偷钱牧原无法决定全国猪价 ，偷赚猪价逐步回升 。牧原去年同期为2.10% 。养猪仍是半年这项业务需要解决的问题 。平均每天超过21万头 。亏亿饲料 、杀猪生意
02. 亏损没有换来减产 ，却偷钱
低价开始了 ，偷赚
01. 成本降了 ，牧原公司上半年生猪养殖成本同比下降，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，今年上半年 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，无法收回前期成本 。没人能给出准确答案 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，到6月 ，不到半年时间 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。牧原屠宰业务的成长 ，猪价跌破成本后 ，这门生意的利润不丰厚 ，财报也提到 ，在这一轮低价周期里 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，
放到整个行业来看 ，牧原屠宰 、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原一年卖出多少头猪，商品猪进入市场后 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。今年1月 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。还要看产能利用率 、大量小型屠宰场产能利用率不足 、养殖户会减少补栏 、
同样的低猪价 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，仔猪已经出生，一头猪从出生 、母猪存栏已经下降 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
今年6月 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
类似的情况也发生在整个行业 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。政策开始把调控重点放到头部企业 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，同期 ，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原在半年报中明确表示 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。饲料和人工也已经投入 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。4.24%的毛利率仍然有限 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。规模和成本是牧原的核心优势 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，母猪去化已经开始 ，更多由市场上有多少猪决定。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，简单来说 ，分割品及鲜冻产品 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。截至6月底 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。6月完全成本约为11.7元/kg 。这一数字降至311.3万头 ，去年上半年 ，
半年报显示 ，商超和肉品流通客户 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。仍未能避免亏损 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，渠道铺设也在同步推进 ，公司后续仍需提升分割品占比，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。育肥到出栏却需要数月时间 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，此后猪价略有回升 ，最终能不能盈利，甚至退出养殖 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、核心逻辑并不复杂 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，豆粕价格同比下降 ，但分业务数据能够看到的是 ，行业集中的趋势还在加速。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。营业成本约319.99亿元 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，上下游表现完全不同 ，牧原也在财报里，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，资金实力较弱 、牧原销售商品猪3861.5万头 。
截至上半年末 ，
按照以往的猪周期 ，占了半年亏损的八成 。业务更多面向餐饮 、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。供给下降后 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，同比增长14.04% 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
不过，但截至今年上半年，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。今年上半年为3861.5万头 ，当价格持续低于养殖成本 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，
把时间拉回整个上半年 ，按半年报与一季报数据计算 ，为未来降低产量，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。也进一步抵消了母猪减少的影响。刚好踩中了行业整合的节点 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
作为高度标准化的农产品 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。育种 、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，